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作者華盛學院Oliver“顏值”這個詞，淋漓盡致地詮釋了人們對于外貌的關注，甚至到了打分值的地步。對顏值的關注和消費到了前所未有的地步，顏值更直接催生的經濟，是醫療美容服務市場。前有新氧美股IPO成功，現有醫美國際又稱鵬愛醫療10月25日在納斯達克掛牌上市。股票代碼為“AIH”。之前的同行業新氧科技，上市首日收盤報18.21美元，漲幅達31.88%，但新氧以廣告業務為主，與鵬愛有一定的區別。鵬愛上市后能得到美國投資者的喜愛嗎，未來能在中國醫美市場占據一席之地嗎？鵬愛的未來令人期待。未來醫美第一大市場在中國2018年中國醫美市場規模為1220億元，2014-2018年復合增速為23.6%。中國在2017年已經成為全球第二大醫美市場，亦是全球增速最快的國家之一。預計2018-2023年，中國醫美市場仍將保持24.2%的高年復合增速，有望在2021年超越美國，成為醫美第一大市場。資料來源：國元證券手術類與非手術類醫療按照是否需要手術，醫療美容有手術類與非手術類兩大分支。手術類醫療美容包括埋線雙眼皮、吸脂瘦身等；非手術類醫療美容（又稱“微整形”）主要包括四個領域，填充劑注射、無創年輕化、生化注射、激光治療，具體包括光子嫩膚、美白針等。資料來源：光大證券非手術類項目大大提高了醫美的成功率和安全性。多項優點致近年我國非手術類項目數量占比持續提升，2017年非手術類項目數量占比71%。最受歡迎的美容產品玻尿酸和肉毒素微整形市場最受青睞。玻尿酸作為美容填充劑廣泛使用，用于微整形領域可作為隆鼻、下巴充盈、豐唇和抗皺等填充劑，或作為保濕水光針的注射產品。肉毒素則是一種肉毒桿菌分泌的毒性蛋白質，作用于橫紋肌、內臟肌和膽堿能系統等，達到除皺的目的。與其他美容項目相比，注射類可以達到“快餐美容”的效果，價格便宜、起效快、不影響工作，且多數可逆轉、玻尿酸天然保濕因子，安全性更高，受到廣泛青睞。資料來源：光大證券醫美產業鏈的行業特性醫療美容的產業鏈包含上游醫療美容試劑設備生產商、下游醫美機構、以及中游醫美資訊廣告、保險等配套服務：上游門檻較高、集中度較高，企業盈利能力強（毛利率60~90%，凈利率25~60%）；下游高度分散化，營銷投入高（占收入比重約30~40%），仍處發展早期、盈利能力較弱（多數企業凈利率不足10%）、集中度待提升；中游服務商種類豐富，其中醫美互聯網平臺解決行業信息不對稱的痛點、模式創新及發展空間前景廣闊。?資料來源：光大證券上游上游醫美原料普遍具有較長的研發周期和認證周期，技術壁壘和市場準入壁壘較高，藥品監管監督要求較高、技術研發較難達標，這就導致上游原料進入門檻很高。例如我國肉毒素的認證周期⑤為8-10年，玻尿酸認證周期為3-5年，通過認證的產品很少。器械方面對技術精密程度要求較高，比較依賴進口產品，準入壁壘較高。高門檻導致了市場的高集中度，同時也會產生高利潤。醫美行業上游盈利能力較強，代表性公司毛利率可達50~90%，凈利率可達25~60%。以華熙生物（港股退市）為例，2016年毛利率和凈利率分別為70.16%26.92%；昊海生物科技（港股）2017年毛利率和凈利率分別為78.62%29.62%。下游：集中度低、營銷費用高在下游企業中，龍頭優勢明顯、未來集中度望提升、盈利能力望改善。作為重資產行業，醫美企業的擴張需要較大投入，與自建醫院相比，并購能快速實現區域擴張。民營醫院得益于國家的政策支持和資本的流入，2000年之后出現了爆發式增長。截至目前，國內現有4000余家規模以上民營整形機構，還有大量無法統計的私人診所等機構，民營整形醫院占據80%以上市場份額。醫療美容終端眾多，集中度較低，競爭較為激烈。?資料來源：光大證券行業下游美容機構的業務拓展很大程度上依賴于消費者導流情況。目前醫美機構主要通過四種方式來吸引消費者，分別是廣告投入、搜索競價、美容院導流和APP服務，而在APP服務普及率不高的情況下醫美機構將大量的營銷成本投入到了吸引消費者中。醫美機構數量眾多，競爭激烈，每個機構需要投入大量費用進行營銷吸引顧客，激烈的競爭環境使得營銷費用占比很大。?廣告營銷費用和導客平臺分成構成醫療美容機構的主要成本，較高的營銷成本使得整形機構利潤水平普遍較低，凈利率基本在10%以下。資料來源：光大證券結語醫療美容行業隨著消費升級和人們對顏值的追求迅速發展，在這個行業之中，上下游一定會有優秀的企業脫穎而出，新氧、鵬愛的上市就見證著這個市場的迅速發展。但在迅速發展的行業里，投資者也要謹慎的分析思考并注意投資風險。關聯閱讀:一圖IPO|醫美國際，美容醫學服務領先提供商風險及免責提示：以上內容僅代表作者的個人立場和觀點，不代表華盛的任何立場，華盛亦無法證實上述內容的真實性、準確性和原創性。投資者在做出任何投資決定前，應結合自身情況，考慮投資產品的風險。必要時，請咨詢專業投資顧問的意見。華盛不提供任何投資建議，對此亦不做任何承諾和保證。

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